Οι επενδυτές της Wall Street φοβούνται τον οικονομικό εφιάλτη, το χρηματιστήριο, τον πληθωρισμό

Οι επενδυτές της Wall Street φοβούνται τον οικονομικό εφιάλτη, το χρηματιστήριο, τον πληθωρισμό

Η Wall Street δεν μπορεί να ταρακουνήσει έναν εφιάλτη για την οικονομία των ΗΠΑ.

Ο εφιάλτης δεν είναι ότι η χώρα μπαίνει σε ύφεση λόγω των προσπαθειών της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να τσακωθεί με τον πληθωρισμό – είναι πολύ χειρότερο από αυτό.

Οι πιο πρόσφατοι νυχτερινοί τρόμοι σημειώθηκαν την Τρίτη, όταν ανακοίνωσε το Γραφείο Στατιστικής Εργασίας ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 0,1% από τον Ιούλιο έως τον Αύγουστο και κατά 8,3% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος — πάνω από τις προβλέψεις των αναλυτών για μηνιαία πτώση 0,1% και ετήσια ανάπτυξη 8,1%.

Κάτω από το καπό τα πράγματα ήταν επίσης άσχημα: Ενώ οι τιμές του φυσικού αερίου έπεφταν, έξοδα παντοπωλείου ήταν αυξήθηκε κατά 13,5% το περασμένο έτος — η μεγαλύτερη αύξηση από το 1979 — και η κόστος ασφάλισης υγείας αυξήθηκε κατά 24,3%, η μεγαλύτερη αύξηση στην ιστορία των ΗΠΑ.

Αυτή η απογοητευτική αναφορά σημαίνει ότι το εφιαλτικό σενάριο της Wall Street για την οικονομία εξακολουθεί να παίζει. Σε αυτό το σενάριο, δεν υπάρχει σκληρή ή ήπια προσγείωση για την οικονομία. απλά κολλάμε. Ο πληθωρισμός μειώνεται λίγο από το θερμό επίπεδό του, αλλά παραμένει επίμονα υψηλότερος. Η Federal Reserve – για λόγους που κυμαίνονται από μια εύθραυστη αγορά εργασίας έως το δημόσιο χρέος – δεν μπορεί να αποτινάξει επιθετικά τις υψηλότερες τιμές από το σύστημα. Και οι Αμερικανοί καταλήγουν και με τα δύο άβολα υψηλά επιτόκια πράγματα όπως στεγαστικά δάνεια και πιστωτικές κάρτες και υψηλότερες τιμές, οι οποίες συνεχίζουν να τρώνε τους μισθούς και αποσταθεροποίηση των τιμών.

Βασικά, η οικονομία είναι χάλια.

Μαλακό, σκληρό και ουδέτερο

Ο στόχος της Fed αυτή τη στιγμή είναι να επαναφέρει την οικονομία σε μια «ουδέτερη» κατάσταση όπου η ανάπτυξη είναι σταθερή, η αγορά εργασίας αντέχει και ο πληθωρισμός είναι αρκετά υψηλός για να βοηθήσει στην τόνωση της ανάπτυξης, αλλά όχι τόσο υψηλό ώστε να έχουμε αστάθεια τιμών. Σε μια υγιή οικονομία των ΗΠΑ, ο στόχος της Fed για τον πληθωρισμό είναι 2% από έτος σε έτος.

Από την οικονομική κρίση του 2008, το μεγαλύτερο πρόβλημα της Fed ήταν ο πληθωρισμός πολύ χαμηλή Έτσι διατήρησε τα επιτόκια στο 0% για να τονώσει την οικονομική δραστηριότητα και την ανάπτυξη. Στη συνέχεια, η πανδημία του COVID-19 χτύπησε, η προσφορά και η ζήτηση απορρίφθηκαν και, τελικά, ο πληθωρισμός εκτινάχθηκε στην οικονομία καθώς άνοιξε ξανά.

Όταν ο πληθωρισμός αρχίζει να ανεβαίνει, οι κεντρικές τράπεζες όπως η Fed αυξάνουν τα επιτόκια για να κάνουν πιο ακριβό τον δανεισμό μετρητών. Αυτό επιβραδύνει τη ροή χρήματος μέσω της οικονομίας και, θεωρητικά, επιβραδύνει την ανάπτυξη των τιμών. Αλλά σε αυτή την περίπτωση, οι τιμές δεν αυξήθηκαν – αυξήθηκαν και η Fed πιάστηκε στο πίσω πόδι της.

Γουώλ Στρητ άρπα συνεχώς στη Fed για την υποκριτική πολύ αργά προς την διατηρώ με τον πληθωρισμό — για να μην αυξηθούν τα ποσοστά αρκετά γρήγορα. Αλλά δεν είμαι εδώ για να εμβαθύνω σε υποθετικές απόψεις σχετικά με τις πολιτικές του παρελθόντος. Στον κόσμο των χρηματοπιστωτικών αγορών, κάπως έτσι περνάς από την ευγενική συζήτηση χωρών-κλαμπ σε κάτι σαν επιχείρημα στο Twitter που αναφέρει ο Elon Musk σε καμία περίπτωση.

Αλλά μπορούμε όλοι να αποδεχτούμε ότι η Fed έχει ένα σοβαρό πρόβλημα στα χέρια της τώρα. Ο πρόεδρος Jerome Powell και η μπάντα του ήταν αύξηση των επιτοκίων αρκετά γρήγορα, αλλά το κύριο επιτόκιο της Fed εξακολουθεί να είναι μόλις 2,5%. Αυτό δεν αρκεί για να μας απαλλάξει από τον πληθωρισμό 8%, πόσο μάλλον να μας επαναφέρει στον στόχο 2% της Fed. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η Fed λέει ότι τα επιτόκια θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν.

Η διαφορά μεταξύ μιας σκληρής προσγείωσης και μιας ήπιας προσγείωσης για την οικονομία είναι μέσα πως αυτό το κενό έχει κλείσει. Σε ένα σενάριο ομαλής προσγείωσης, η προσφορά προσεγγίζει τη ζήτηση, οι τιμές μειώνονται και οι αριθμοί πληθωρισμού πέφτουν για να φτάσουν τα επιτόκια χωρίς η Fed να χρειάζεται να προκαλέσει πολύ πόνο στην αγορά εργασίας ή να μας ωθήσει σε ύφεση. Σε ένα σενάριο σκληρής προσγείωσηςη Fed αυξάνει τα επιτόκια για να καλύψει τον πληθωρισμό, ο οποίος με τη σειρά του επιβραδύνει την οικονομία, προκαλεί άνοδο του ποσοστού ανεργίας και μας οδηγεί σε ύφεση.

Αλλά υπάρχει μια τρίτη επιλογή, μια στην οποία ο πόνος που βιώνουμε αμβλύνει, αλλά ποτέ δεν εξαφανίζεται πλήρως.

Μακρύς δρόμος

Εδώ μπαίνει το εφιαλτικό σενάριο της Wall Street. Δεν είναι σκληρή ή μαλακή προσγείωση. Δεν είναι καθόλου προσγείωση.

Νωρίτερα μέσα στο έτος, η άνοδος των τιμών προερχόταν κυρίως από κατηγορίες που επηρεάζονταν από εξωτερικές δυνάμεις, όπως οι τιμές του φυσικού αερίου και τα μεταχειρισμένα αυτοκίνητα, τα οποία αυξήθηκαν λόγω της εισβολής της Ρωσίας στην Ουκρανία και της πανδημίας, αντίστοιχα. Αλλά καθώς περνούν οι μήνες, αυτές οι πιέσεις στις τιμές μειώνονται. Ο πληθωρισμός αρχίζει να προέρχεται από πιο «κολλώδεις» κατηγορίες: ενοίκια διαμερισμάτων, υγειονομική περίθαλψη και υπηρεσίες. Αυτό αυξάνει σοβαρά την πιθανότητα ο πληθωρισμός, αντί να αποκατασταθεί από μόνος του, να παραμείνει μαζί μας για πολύ, πολύ καιρό.

Η χειρότερη περίπτωση είναι μια οικονομία όπου τα επιτόκια και ο πληθωρισμός δεν συναντώνται ποτέ. Είναι ένα κενό πεισματικά υψηλού πληθωρισμού και υψηλότερων επιτοκίων. Η Fed συνεχίζει να αυξάνει τα επιτόκια, αλλά ποτέ δεν το κάνει με τρόπο που να τιθασεύει πραγματικά τον πληθωρισμό. Η αύξηση των τιμών παραμένει περίπου 4% ή 5%, πολύ πάνω από τον στόχο της Fed. Οι επιχειρήσεις έχουν κολλήσει με ταχέως αυξανόμενα κόστη εισροών και εργασίας, υψηλότερο κόστος δανεισμού και μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με την οικονομική ανάπτυξη. Είναι επίσης τρομερό για την απασχόληση και τα αμερικανικά νοικοκυριά. Ο Jason Furman, ο οποίος ήταν οικονομολόγος του Λευκού Οίκου κατά τη διάρκεια της κυβέρνησης Ομπάμα, είπε μετά τη δημοσιοποίηση της έκθεσης ΔΤΚ ότι αν και δεν είναι η πιο εύλογη περίπτωσή του, αυτό το εφιαλτικό σενάριο με τον πληθωρισμό να παραμένει πάνω από το 4% και το ποσοστό ανεργίας να αυξάνεται πάνω από το 6% εξακολουθεί να βρίσκεται στο τραπέζι.

Ο David Einhorn, ιδρυτής του hedge fund Greenlight Capital, επίσης μίλησε για αυτό το σενάριο καταστροφής στο επενδυτικό συνέδριο Sohn τον Ιούνιο. Είπε ότι με πληθωρισμό 8%, η Fed θα πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια έως και 7% για να επιτύχει ουδετερότητα.

«Η ιδέα ότι η αυστηροποίηση ενός ή δύο τοις εκατό από εδώ θα νικήσει τον πληθωρισμό δεν είναι αξιόπιστη», είπε. Ο Einhorn υποστήριξε ότι η Fed χρειαζόταν να προχωρήσει πιο δραματικά – για να δώσει στην οικονομία μια τεράστια άνοδο όπως έκανε ο Paul Volcker ως πρόεδρος τη δεκαετία του 1980. Αλλά ο Einhorn πρόσθεσε μια ανησυχητική πτυχή σε αυτό το σενάριο: ότι η Fed θα σταματούσε στα ίχνη της από το τι θα έκαναν τα υψηλά επιτόκια στο Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ.

«Ο Πάουελ αντιμετωπίζει ένα πρόβλημα που δεν είχε ο Βόλκερ», είπε ο Άινχορν. «Έχουμε χρέος 24 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που κατέχονται από το δημόσιο, το οποίο είναι πάνω από έξι φορές αυξημένο τα τελευταία 20 χρόνια. Περίπου 7 τρισεκατομμύρια δολάρια πρέπει να ρίξουν το επόμενο έτος. Κάθε αύξηση 1% στα επιτόκια προσθέτει 70 δισεκατομμύρια δολάρια στο έλλειμμα. Έτσι, η αύξηση των επιτοκίων στο 4% θα πρόσθετε 280 δισεκατομμύρια δολάρια, το 8% θα ήταν 560 δισεκατομμύρια δολάρια και ένα πλήρες Volcker – 19% – θα ήταν 1,3 τρισεκατομμύρια δολάρια. Και αυτό είναι μόλις το πρώτο έτος.”

Μπροστά σε όλα αυτά, η Fed θα πρέπει να κλείσει τα μάτια και να σταματήσει να αυξάνει τα επιτόκια, αφήνοντάς μας με επίμονα υψηλό πληθωρισμό και επιτόκια που παρασύρουν την οικονομία. Και ο Einhorn δεν είναι ο μόνος που πιστεύει ότι η πολιτική της Fed περιορίζεται με αυτόν τον τρόπο. Τον Αύγουστο, ο Francesco Bianchi του Πανεπιστημίου Johns Hopkins και ο Leonardo Melosi της Fed του Σικάγο δημοσίευσε ένα έγγραφο με το επιχείρημα ότι η έλλειψη περιορισμού στις δημοσιονομικές δαπάνες ωθούσε επίσης ψυχολογικά τον πληθωρισμό υψηλότερα. Δεδομένου ότι κανείς στην Ουάσιγκτον δεν μπορεί να σταματήσει τις δαπάνες, η αγορά δεν πιστεύει ότι οι οικονομικές συνθήκες θα σφίξουν πραγματικά. Εάν η αγορά θέλει να πιστέψει ότι αντιμετωπίζουμε σοβαρά τον πληθωρισμό, υποστηρίζουν, πρέπει να αυστηροποιήσουμε τις δημοσιονομικές μας πολιτικές.

Εάν οι Einhorn, Bianchi και Melosi έχουν δίκιο, θα μπορούσαμε να βρισκόμαστε σε οικονομικό κενό πεισματικά υψηλού πληθωρισμού και υψηλότερων επιτοκίων για λίγο.

Κανένα από αυτά τα σενάρια – καλό, κακό ή άσχημο – δεν είναι σίγουρο. Η Fed αυξάνει τα επιτόκια μόνο λίγους μήνες και δεν έχουμε αρκετά στοιχεία για τον πληθωρισμό για να γνωρίζουμε εάν η πολιτική της από μόνη της θα είναι αρκετή για να μας επαναφέρει σε ουδέτερη κατάσταση. Οι αναλυτές της JPMorgan πιστεύουν σκεφτείτε ότι μια ομαλή προσγείωση είναι ακόμα στη διάθεσή μας. Οι ΗΠΑ εξακολουθούν να δημιουργούν θέσεις εργασίας με σταθερό ρυθμό, και ο καταναλωτής εξακολουθεί να είναι ισχυρός. Η οικονομική επιβράδυνση της Κίνας ωθεί τις τιμές των εμπορευμάτων χαμηλότερα. Μπορούμε να τολμήσουμε να ελπίζουμε ότι οι Ουκρανοί θα συνεχίσουν να σπρώχνουν τις ρωσικές δυνάμεις έξω από το έδαφός τους, κάτι που θα βοηθούσε επίσης στη σταθεροποίηση των τιμών των τροφίμων. Δεν χάνονται όλα.

Ο Einhorn αναγνώρισε ότι η θεωρία του μπορεί να είναι λανθασμένη, αλλά και η Fed μπορεί να είναι λάθος. Είναι πιθανό η αποτυχία της Fed να αυξήσει τα επιτόκια νωρίτερα στην πανδημία να την οδηγήσει σε δραματική αύξηση των επιτοκίων το επόμενο έτος, ωθώντας την οικονομία μας σε ύφεση. Ή ίσως όλα θα λειτουργήσουν μόνα τους χωρίς υπερβολικό οικονομικό πόνο.

Υπάρχει όμως και ο τρομερός, άθλιος τρίτος δρόμος στον οποίο δεν μπορούμε να νικήσουμε καθόλου τον πληθωρισμό. Θα πρέπει να ελπίζουμε ότι θα το αποφύγουμε με κάθε κόστος.


Λινέτ Λόπεζ είναι ανώτερος ανταποκριτής και Insider.

Leave a Comment

Your email address will not be published.